发布时间:2024-03-19 15:32:35浏览数:
2024年1月22日，江苏健尔康医疗科技股份有限公司（简称“健尔康”）正在上交所上市审核委2024年第4次审议聚会上亨通过会。
本次IPO健尔康拟公然采行股份不高出3000万股，占本次公然采行后总股本的比例不低于25%，共募资7.2亿元，用于高端医用敷料和无纺布及其成品项目、研发核心创立项目、讯息化体例升级改造项目以及添加活动资金。由此算计，健尔康IPO估值约29亿元。
健尔康主买卖务为医用敷料等一次性医疗用具及消毒卫生用品研发、出产和发售，公司产物凭据操纵用处分为手术耗材类、伤口看护类、消毒明净类、防护类、高分子及辅帮类和非织造布类六大系列。健尔康是一家以表销为主的医疗公司，它紧要采用OEM形式凭据客户订单结构出产和发售，紧要客户为境表大型医用敷料品牌商，紧要网罗Cardinal、Medline、Owens&Minor、Mckesson和Hartmann等。
2020年-2023年，健尔康买卖收入辨别为16.23亿元、7.82亿元、10.93亿元、约10.28亿元（凭据招股书事迹估计景况得出），后三年伸长率辨别为-51.83%、39.79%、约-5.89%；净利润辨别为3.84亿元、1.32亿元、1.57亿元、约1.24亿元，后三年伸长率辨别为-65.74%、19.53%、约-21.35%。
招股书显示，2020年至2023年上半年，健尔康表销收入占比辨别为54.65%、83.43%口罩、71.19%和82.27%。可见，健尔康对境表商场依赖性较大。
从过去几年事迹数据看，健尔康的营收和净利润伸长担心谧。招股书称，2021年事迹大幅低落是由于2020年受环球疫情影响产物销量大幅伸长，基数较大。
招股书显示，2020年，得益于新冠疫情，健尔康的口罩、防护服等发售火爆，当年进献营收高达7.8亿元。
健尔康称，剔除防护类产物后，呈文期内公司买卖收入辨别为8.41亿元、7.19亿元、8.88亿元和4.47亿元。2020年-2023年上半年，防护类产物收入辨别为7.8亿元、0.63亿元、2.05亿元、0.29亿元。个中，2020年，防护类产物境内收入为5.6亿元，境表收入2.27亿元；2021年，境内收入0.34亿元，境表收入0.29亿元；2022年，境内收入2.03亿元，境表收入唯有226万元。
健尔康的防护类产物网罗口罩、防护服和间隔面罩，个中口罩为紧要产物。从上述数据能够看出，疫情时代口罩等发售火爆对健尔康而言，只是一次性的短暂盈余，并不具备可连接性。2023年上半年，健尔康的口罩等防护产物收入消重至0.29亿元，仍旧沦为周围营业。
除了口罩表，健尔康的非织造布类产物营收同样是受疫情短期驱动。招股书显示，2020年-2022年，健尔康的非织造布类产物营收辨别为5235万元、1135万元和105万元，消重明明。
健尔康的非织造布类产物发售区域为境内，产物紧要为水刺无纺布，紧要用于医用无纺布成品及卫生资料的出产和创造。2020年，疫情导致国内对医用无纺布成品需求量较大，是以健尔康该产物收入较高。但2021年和2022年，跟着行业产能跟上，健尔康的非织造布类产物发售缓慢下滑。
2020年-2023年上半年，健尔康的口罩和非织造布类产物产能运用率及产销率转折，也能反响出疫情对健尔康产物营收的浩大影响。
即使将防护类产物和非织造布类产物计入疫情扰动成分，则2020年-2022年，健尔康受益疫情的营收辨别为8.3亿、0.74亿、2.06亿、0.29亿元（23年上半年没有非织造布类产物收入），占各期总营收比例辨别为51%、9.5%、19%、6%。
上述数据注脚，疫情对健尔康营收的短期刺激感化很大，健尔康说剔除疫情成分，公司事迹稳当，显明不契合实情。健尔康没有披露疫情非常产物对公司净利润的影响，只是咱们从其差别产物毛利率的分别中，也能看到健尔康的事迹对疫情的依赖性。
2020年-2023年上半年，健尔康主买卖务毛利率辨别为46.28%、23.57%、24.11%和22.49%，正在差别产物中，口罩为主的防护类产物毛利率最高，辨别为68%、51.81%、35.87%、42.68%，其他紧要产物比方手术耗材、伤口看护及明净消毒产物的毛利率均匀20%控造，且呈逐年下滑趋向。
从其它紧要产物发售景况看，健尔康的事迹近三年滋长性乏善可陈。比方，手术耗材类营收2020年-2022年仅伸长了7%，消毒明净类营收2022年还比2020年消重42%。当然，伸长的产物也有，伤口看护类营收2022年比2020年伸长了50%，表示不错。高分子及辅帮类营收从2020年的5718万元扩充至2022年的1.3亿，伸长最疾，但正在总营收中占比不高。
新经济IPO细心到，疫情时代，健尔康疾速进入口罩出产发售商场，发了一把疫情财。
健尔康的防护类产物网罗口罩、防护服和间隔面罩，个中口罩为紧要产物，口罩产物发售收入占防护类产物发售收入的比例辨别为100.00%、98.70%、47.29%和84.87%口罩。呈文期内，公司防护类产物发售收入辨别为7.82亿元、0.63亿元、2.06亿元和0.29亿元，占主买卖务收入的比例辨别为48.44%、8.02%、18.85%和6.06%。
招股书称，2020年，公司防护类产物发售收入较高，紧要系公司口罩产物销量和商场代价大幅上升所致。2021年，公司防护类产物发售收入同比大幅消重，紧要系口罩供需行情刷新，口罩售价和销量消重所致。2022年，疫情再度趋厉，公司防护服及口罩发售再度激增。
可见，疫情三年，健尔康的防护类产物营收一律取决于国内防疫时局，疫情严重，其口罩大卖，营收暴涨；疫情放缓，其口罩滞销，营收断崖式下滑。只是，疫情三年，健尔康从口罩营业中合计赚了高出10亿元。
值得细心的是，疫情时代，健尔康的口罩营业毛利率惊人，能够说，这是发了一把国难财。2020年-2023年上半年，健尔康防护类产物毛利率辨别为68.02%、51.81%、35.87%和42.68%，十分惊人。
健尔康的口罩代价改换也阐领会其暴利水准。2020年，健尔康的口罩均匀单价约1.23元，2021年、2022年和2023年上半年均匀单价辨别为0.35元、0.38元和0.67元。
健尔康的口罩包蕴一次性平面口罩和N95口罩。招股书显示emc易倍，2022年12月末，其一次性平面口罩、N95口罩和防护服均匀发售代价辨别为0.22元和1.98元、25.93元，单元本钱辨别为0.17元、0.79元、14.29元，个中，N95的毛利率高出151%。
2022腊尾仍旧是疫情迫近竣事的工夫，2020年疫情仓猝时健尔康的口罩均匀售价更高，可思而知其暴利水准。当然，这种不寻常的收益无法连接太久。招股书显示，2023年6月，健尔康的N95口罩均匀售价1.35元，单元本钱为0.54元，毛利率依旧高达150%；但仅仅一个月后，其代价就腰斩，下跌至0.64元。这也预示着，健尔康靠疫情赢利的好日子竣事了。
2020年，健尔康的口罩生意有多好，一度以至要通过表部大方采购半造品及表协加工治理产能亏折题目。
招股书显示，2020年口罩需求量激增，健尔康发售订单大方扩充，本质口罩自产产能运用率到达140.03%。因交付压力和口罩出产修设满负荷运行，健尔康通过表协加工和表采半造品等式样来知足筹办需求。2020年，健尔康口罩累计产量约6.62亿片，当年发售量高达6.37亿片，个中健尔康自有产能仅3.19亿片，自产口罩4.47亿片，表部采购半造品5380万片，表部协帮加工1.61亿片。
2020年的产能瓶颈让健尔康加疾扩产口罩出产线年，健尔康口罩产能抬高至5.63亿片，然而，跟着疫情过去，健尔康的如意算盘落空，口罩需求快速裁减，其产能运用率疾速下滑。
招股书显示，健尔康正在口罩生意上的渔利才智很强。2022年，国内对N95口罩的需求激增，但健尔康N95口罩修设亏折，产能有限，为了赢利，健尔康对表采购N95口罩然后再转卖出去。2022年，健尔康半造品采购数目为3598万片，这内中大个别该当是N95口罩。
2020年，健尔康的发售用度6855万元，比办理用度和财政用度加起来还多，也高出了研发用度。发售用度中，健尔康付出营业呼唤费650万元，发售佣金4631万元。健尔康称，2020年公司为进一步扩展口罩营业周围，通过居间式样获取订单并向居间方付出佣金，从而导致公司发售佣金较高。
2020年，健尔康口罩产物的前五大客户辨别为江苏苏美达纺织有限公司、Hartmann、上海天强实业有限公司、Dovilab、北京亿家长幼科技有限公司，苏美达和Hartmann、Dovilab该当都是境表发售，北京亿家长幼科技有限公司为一家北京的医疗产物电商。值得细心的是，上海天强实业有限公司2020年采购了健尔康7527万元的口窄，是当年第三大客户。然而，企查查显示，2023年7月，上海天强实业有限公司申请了简单刊出，备注显示该企业“未开业、无债权债务”，一家年度采购额高出7000万元的公司，为何会从未开业呢？健尔康与这家客户的营业闭联真相是真是假？健尔康与上海天强实业究竟谁正在扯谎？即使健尔康的披露是可靠的，那么上海天强实业谎称未开业的目标是什么？覆盖疫情时代巨额口罩营业额是否有逃避税收的嫌疑？
新经济IPO细心到，除了受疫情影响除表，健尔康的事迹振动背后，巨额应收账款疑点重重。
对待以出口为主的企业，应收账款是闭器核心，这是由于，其一，海表筹办处境相对丰富，应收账款极易造成坏账，导致企业遭遇耗费；其二，对海表发售收入审计监视难度较高，这也导致境表应收账款常常被用来驾御收入和利润。四川长虹史乘上的巨额海表应收账款成为坏账的负面案例便是一个最好的警示。
招股书显示，健尔康的应收账款不单账面余额浩大口罩，况且计提坏账计划时也很惊人。
2020年至2023年上半年，健尔康应收账款账面余额辨别为28130.20万元、28353.09万元、33812.78万元和37009.14万元，占当期营收比例辨别为17.33%、36.26%、30.93%和38.87%。与同业业可比公司比拟，健尔康应收账款有极大的不对理性。2022年稳当医疗、奥美医疗、振德医疗三家公司应收账款和应收单子总额占当年应收比例辨别为10.08%、12.30%、12.51%。
健尔康的应收账款余额一直扩充，给企业筹办带来诸多危险。一方面，应收账款积存直接导致企业活动，举债筹办又会导致资产欠债率走高，筹办效益下滑，首要的以至会资不抵债，拖垮企业；另一方面，应收账款越多，对应坏账的危险就越高，更加是海表发售企业，面临国际商场风云幻化的大处境，往往更难独揽客户回款景况。
健尔康应收账款计提坏账计划的金额同样惊人，2020年至2023年上半年，应收账款计提坏账计划金额辨别为15446.09万元、14895.71万元、16340.18万元和17069.68万元，占当期净利润比例辨别为40.91%、184.26%、110.33%、327.30%。从比来两年半的数据能够看出，健尔康计提坏账金额远超当年净利润。这凸显出，健尔康的事迹受应收账款的影响浩大，一朝应收账款踩雷，事迹就会变脸。
值得警戒的是，健尔康上述超常的坏账计提比例是上市前突击惩罚过往坏账，仍旧会成为他常日态？招股书对此没有更周密的披露，然而，对投资人来说，这些细节至闭紧张。从幼的方面说，这些细节闭联到公司他日经买卖绩的安谧性和连接性，事闭公司生活与开展；从大的方面说，这直接闭联到公司财政数据可靠与否。
海豚财经细心到，健尔康正在招股书中体现，公司上述坏账紧要来自古巴客户的史乘应收账款，这个别金钱紧倘使2014年至2017年对古巴客户发售古巴棉和纱布卷造成。因为古巴国民经济开展艰难，表汇缺乏，导致其无法准时回款，于2016年头次浮现信用证违约的状况，并于2017年和2018年大面积违约。截至2018腊尾，古巴客户相干的应收账款已全额计提坏账计划。
然而，招股书显示，2020年、2021年、2022年和2023年6月末，健尔康应收账款账龄正在3年以上的账面余额辨别为1.15亿元、1.28亿元、1.53亿元、1.59亿元，占比辨别为40.90%、48.67%、45.37%和43.09%，紧要为单项计提坏账计划的古巴客户史乘累计的欠款。
这就让人眩惑不解，2018腊尾，健尔康仍旧对古巴客户相干的应收账款全额计提坏账计划，为何直到2023年上半年口罩，对古巴客户又有巨额的坏账计提？健尔康对古巴客户的坏账究竟有多少？
闭于对古巴客户的应收账款，健尔康招股书还披露了一份债务重组允诺。个中指出，2016-2017年公司向三家古巴公司发售产物，但未收到货款，于是正在2018年3月8日与古巴国度银行签署《债务重组允诺》，后者承当付出1725万美元的仔肩。截至2023年6月30日，上述重组应收账款仍有1425万美元尚未收回，该等应收账款已全额计提坏账。
从招股书披露的应收账款余额前五名中，咱们能找到该允诺的身影。呈文期内，公司应收账款余额最大的客户向来是Banco Cuba（古巴国度银行），每年都有改换，但根本支撑正在1亿元控造，从金额和改换根本能断定这是统一笔应收款。只是健尔康的坏账计提计谋不是3年以上就100%计提吗？为什么这笔应收款挂了5年？即使是商定前几年都只付息金，第五年才付出本金，那么正好到2023年3月8日满五年，貌似此时全额计提坏账计划也合理，然而古巴国度银行只正在2018、2019年两年付出了息金，后续就不再付出，根本能够断定收回该金钱仍旧欲望苍茫，为什么不正在2020年就全额计提？
从上述阐述能够看出，健尔康与古巴客户的应收账款存正在“剪一直，理还乱”的闭联，绕来绕去，成了一笔糊涂账。这种景遇有两种可以：一种可以是招股书的编写题目，没有很好地把相干事项说显露；另一种可以是公司对这样大额应收账款的惩罚存正在猫腻，此地无银三百两。
闭于健尔康对古巴客户应收账款题目，大而化之，有两方面题目需求公司答复：最先，看史乘，公司有没有借上市之机惩罚多年累积的财政黑洞？抑或居心通过大额计提坏账计划来造成大额递延所得税资产，进而调度利润？其次，看他日，公司对古巴客户的应收账款有没有一律整理明净？后续又有没有对古巴的发售？
新经济IPO细心到，健尔康本次IPO第一大募投项目为“高端医用敷料和无纺布及其成品项目”，投资金额4.2亿元，占召募资金总额的58.33%。但这么紧张的一个项目，公司招股书披露实质却相当粗略，固然不行说一带而过，起码是语焉不详。亏得正在问询函回答中咱们找到了个别周密讯息。
健尔康于2015年起首组织高端医用敷料产物。截至2024年1月10日，公司已达成壳聚糖伤口敷料、藻酸盐敷料、无菌敷贴口罩、活性碳纤维敷料、透后敷料、水胶体敷料、聚氨酯泡沫敷料等产物的研发和注册，已具备相干产物的出产时间。2020年至2023年上半年，公司高端医用敷料发售收入辨别为80.09万元、145.93万元、218.30万元和83.95万元。三四年来，收入周围依旧这样之幼，让人不禁猜疑这些产物究竟有没有商场。
其它，招股书并未披露该项目要投修的全部产物线，也没有对他日投产后项目带来的收入和利润的预估。看到如许的项目，咱们不禁思问，是招股书不敷厉谨，没有周密披露该项目，仍旧公司压根就没有做过周密的可行性呈文。
又有一个疑难：无纺布动作公司紧要原资料之一，为什么公司肯定本人出产？结果无纺布出产属于纺织行业，与公司所处的医疗用具行业区别较大，公司是否存好手政许可、时间储蓄等方面的膺惩？
健尔康贫乏须要细节的募投项目明明有“只思伸手要钱而没思当真管事”的嫌疑，同时，没有投修项目标全部讯息emc易倍，让投资者奈何剖断公司的代价。这些项目，做好了是公司的利润原因，做欠好便是公司的亏空源泉。从疫情时代健尔康盲目扩修口罩出产线导致产能闲置就能够看出，这家公司有首要的渔利心态，缺乏长远主义和脚结壮地的心灵。新经济IPO欲望健尔康和保荐机构可以脚结壮地，当真对相干题目做出阐明，让投资者放心，给投资者信念。emc易倍靠新冠疫情爆赚的江苏健尔康顺遂过会：口罩取利一年大赚8亿毛利率高达150%连绵两年半坏账高出同期利润
